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港交所的“世纪联姻”告吹,不仅因为20%的加价!

2019-10-09 10:38:00来源:

在最后要约提出日(10月9日)的前一天,港交所李小加取消了对于伦交所的收购,让这段将近维持1个月的港伦两所的世纪联姻计划彻底告吹。

而这一联姻计划之所以没有成行,目前来看最为直接的是港交所给与伦交所的报价太低,没有达到伦交所股东的期望水平。

9月11日,在港交所的收购要约中,港交所计划以现金+定增股票的方式收购伦交所100%股权。

伦交所股东持有的每股可获20.45英镑+2.495股港交所股份,这样计算每股约合83.61英镑,这一估值较伦交所9月10日收盘价溢价22.9%,因此伦交所的整体收购报价为296亿英镑(合365亿美元),如果算上净负债及其他调整则为316亿英镑(合400亿美元),合并后伦交所股东将持有合并后公司约41%的股份。

而伦交所方面则在港交所发布公告两天之后立刻给出答复:董事会一致否决了港交所的收购提议。

拒绝收购提议的4大四大理由中,就明确有说到港交所报价太低,对伦交所的估值严重不足,且25%的现金+75%的股票方案缺乏吸引力,因此没有必要与进一步接洽。

但是港交所并没有放弃撮合这桩交易的想法,李小加还把瑞银和汇丰拉进来增加收购可能性,不断游说伦交所股东。

于是国庆期间,伦交所的多数股东给出了最新的报价最高报价高出20%,收购价格必须提高到90至100英镑之间,并且提高现金收购比重是必须条件,才可能支持其收购建议,并让董事会将最后期限延长至10月。

而根据英国的收购规则,港交所必须在10月9日之前再次修改并提交正式报价,对于伦交所股东的临场加价,港交所也是无可奈何,只能终止收购计划。

自从港交所2012年收购伦敦金属交易所后,与伦交所的合并是谋求全球化扩张中的重要一步,若这一次联姻成功,港交所将成为一个涵盖亚、欧、美的强大交易所,其上市公司市值规模将直接超越上海和东京证券交易所,直逼纳斯达克。

此外,若联姻成功,港交所的品牌价值将超过目前港交所和伦交所之和,或许会将头名芝加哥商品交易所挑落下马。

在英国品牌评估机构品牌金融发布的2019全球最有价值的十大交易所品牌排行榜中,芝加哥商品交易所(CME)以18.50亿美元的品牌价值名列第一位,香港交易所(HKEX)上升至第二名,品牌价值为14.13亿美元,伦敦证券交易所以3.69亿美元排名第9。后两者加起来品牌价值为17.82亿美元,与CME相差仅为0.7亿美元。因此若港交所能够收购伦交所合并,其品牌价值将大增。

可惜这种机会再也难以出现了,虽然近年来全球金融交易所合并成为趋势,但是各国政府在对于本国金融风险的考量下,对于金融交易所的合并审查越来越严格,这些年不断有交易所合并被否案例。

最近的一起交易所合并被否案例,就与此次世纪联姻中的伦交所有关。

2016年3月,伦敦证券交易所、德意志交易所意图通过全股票合并形式成立一家新的证券交易公司UKTopCo,这家总价值将达到210亿英镑(352亿欧元)的新证券公司由伦交所、德交所分别持有45.6%、54.4%得到股份。

但是在欧盟委员会审查后在2017年3月禁止该交易,认为这将导致固定收益工具清算业务出现事实垄断。

而在更早的几年前,另外一项交易所收购被否案例则与德交所相关。

2011年2月,德交所集团宣布95亿美元收购泛欧交易所,要知道在欧洲,德交所旗下欧洲期货交易所是最大的衍生品交易所,泛欧交易所旗下伦敦国际金融期货交易所紧随其后。若合并成功,德交所占据欧洲90%衍生品交易份和30%的股票交易份额。

但是同样在1年后,尽管德交所集团和泛欧交易所集团采取了补救,但仍然被欧盟委员会以严重妨碍有效竞争为由阻止它们业务合并。

因此即使港交所愿意提高收购价格至伦交所股东满意的程度,仍然避免不了英国金融监管部门的严格的反垄断审查,即使合并成功了股份也无法镜像实际的交付。

况且,目前英国脱欧生变,政局的不稳定随时可能波及这一桩交易。还有就是伦交所和港交所在数据提供商路孚特收购上存在重大分歧,伦交所董事会坚持这一270亿美元收购的收购计划,而港交所的提议则要求伦交所放弃这一交易。

对于这种大型的商业并购,需要天时、地利、人和三者合力。

在港交所和伦交所这场世纪联姻之中,港交所只占人和,天时、地利都不占,失败也在所难免。

人和方面,伦交所主要的25名股东当中有15名也持有港交所股份,但这一点人和并不能促使港交所、伦交所两者合并。

天时、地利方面的众多因素让港交所的并购计划刚出台就夭折。

天时方面,英国脱欧大戏正在上演,英国对于重大的并购案政治方面考量更加谨慎,审查更加严格;且目前伦交所股东正是收购全球最大的金融市场数据和基础设施供应商之一的路孚特(Refinitiv)的关键时期;同时今年香港的港独事件,让伦交所方面对于香港的发展前景持疑。

地利方面,同时在中国合作伙伴的选择上,伦交所更倾向于上交所进行合作。

伦交所在9月的一份声明中直言:我们认识到中国机遇的规模,非常重视我们在那里的关系。然而,我们不认为港交所为我们提供了在亚洲最好的长期定位,或在中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利合作关系,这是我们首选的、直接的渠道,可以获得与中国的许多机会。

于是沪伦通在筹备将近4年之后,在今年的6月17日开板,而华泰证券拔头筹,成为首家A+H+G券商。

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