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定向降准后央行续作到期1560亿元MLF

2018-05-15 14:44:37来源:

在4月25日央行首次以定向降准方式置换中期借贷便利(MLF)后,备受市场关注的央行是否会续作最近到期的1560亿元MLF也有了答案。5月14日,央行继续暂停逆回购操作,同时在发放抵押补充贷款(PSL)801亿元的基础上,开展MLF操作1560亿元,中标利率3.3%。业内人士认为,自降准后整体处于较高水平的银行体系流动性格局仍将持续,但不排除暂时的波动。

上周六(5月12日)MLF到期规模达3925亿元,顺延至5月14日。不过据央行5月2日公布的4月MLF开展情况显示,4月25日部分金融机构已使用降准释放的资金偿还了9000亿元MLF,提前偿还的5月MLF到期量为2365亿元,因此5月剩余的MLF到期量为1560亿元。

从资金面来看,上周银行体系流动性总量处于较高水平,央行持续净回笼资金共1400亿元,此外还开展1200亿元国库现金定存操作,完全对冲到期量。从货币市场表现看也延续宽松格局,上周主要资金利率下行,其中R001均值下行15基点至2.35%,R007均值下行29基点至2.8%。5月14日,R001进一步下行至1.7%,不过R007上行至3.1%。

海通证券首席宏观分析师姜超认为,未来流动性仍将易松难紧。他分析称,央行一季度货币政策执行报告指出,我国宏观杠杆率增速放缓,金融体系控制内部杠杆取得阶段性成效,未来要把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡,其中将去杠杆替换为调结构,意味着货币政策回归管理经济、通胀运行的主业。同时在表外融资趋降、推动利率两轨逐步合一的背景下,央行货币政策不再收紧,并将呵护资金面稳定。

不过未来仍将出现一些将扰动资金面的因素。兴业银行首席经济学家鲁政委指出,本周进入缴税期,5月缴税申报截止日为5月15日,与存款准备金缴纳时间点重合。同时根据历史数据来看,一般5月财政存款平均季节性会增加2500亿元,可能对短期流动性形成扰动。地方债发行也将提量,有超过1000亿元的发行计划,都需要央行公开市场的操作来进行部分对冲,预计央行在逆回购市场上将重新转为净投放进行削峰填谷操作。

瑞穗证券首席经济学家沈建光进一步指出,MLF作为创新工具,可弥补金融机构流动性,但仍具有局限性。MLF作为我国货币政策框架转型重要设计,其实带有过渡性工具性质。伴随着利率市场化进一步推进,MLF不会无限制使用,规模可能将受到控制。

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